Sur les marchés obligataires, lorsque les taux montent, la valeur des titres en circulation baisse. Comment faire pour échapper à cette loi fondamentale du marché et s’en sortir durant la hausse des taux ?
Depuis le début de l’année, rares sont les investisseurs qui sont parvenus à dégager un rendement positif sur les marchés obligataires. Au cours du premier semestre, les obligations souveraines européennes (toutes maturités confondues) ont perdu, en moyenne, 12% de leur valeur. Le repli est du même ordre de grandeur pour les obligations d’entreprises, qu’il s’agisse de titres risqués (catégorie « High Yield ») ou plus sûrs (catégorie « Investment Grade »). En cause : la remontée des taux, mais aussi des primes de risque (« spreads ») qui s’appliquent aux émetteurs selon leur risque de défaut. Les titres de maturité longue ont été, mécaniquement, les plus impactés.
Dès lors, faut-il fuir le marché obligataire ? Non, car ces performances négatives ne sont pas une fatalité. Plusieurs stratégies permettent en effet de dégager un rendement positif malgré une progression des taux de marché. En voici quelques-unes.
Stratégie n°1 : opter pour des fonds obligataires à « duration négative »
Au cours des dernières années, plusieurs sociétés de gestion ont mis sur le marché des Sicav et FCP obligataires pouvant disposer d’une « sensibilité négative » face à l’évolution des taux (« duration négative »). Cette stratégie équivaut à vendre à découvert des actifs obligataires. Dès lors, la loi des marchés est renversée : lorsque les taux et les spreads montent, la performance de ces fonds est positive (et inversement en cas de repli des taux). Depuis le début de l’année, la conjoncture s’est avérée très favorable à cette stratégie. La perspective d’une inflation persistante et de nouvelles hausses de taux des banques centrales constitue, a priori, un contexte toujours aussi porteur pour cette approche.
Stratégie n°2 : investir dans des obligations indexées à l’inflation.
Ces titres ont l’avantage de voir leurs coupons et leur valeur de remboursement s’ajuster à l’inflation. Par exemple, si un titre est émis à 100 euros et verse un rendement annuel de 4%, puis que l’inflation progresse de 5%, celle-ci sera répercutée sur la valeur de remboursement (105 euros) et sur les rendements (4,2%). Plusieurs États européens émettent ce type de dettes, à commencer par la France, grande émettrice historique de ce type de produits. Des fonds obligataires dédiés existent également.
Stratégie n°3 : se déconnecter des mouvements de taux grâce aux fonds à échéance.
Pour les investisseurs pouvant se permettre de bloquer leur capital sur un horizon de plusieurs années (souvent de l’ordre de 5 ans), une autre solution consiste à se tourner vers des fonds à échéance. Leur principe : investir dans des titres obligataires de même maturité, souvent issus de l’univers « High Yield ». Lorsque tous les titres arrivent à échéance, le fonds est dissous et les investisseurs récupèrent leur capital ainsi que les intérêts engrangés. Certains fonds lancés récemment disposent d’un objectif de rendement intéressant, de l’ordre de 3 à 4% par an pendant 5 ans. Ces fonds ayant vocation à être détenus jusqu’à leur dissolution, les investisseurs peuvent dès lors se détacher des variations de leur valeur liquidative, en se concentrant sur leur rendement à l’échéance.
Stratégie n°4 : opter pour un investissement en dettes privées.
Toujours dans l’optique d’échapper aux effets des variations de taux, les investisseurs peuvent se tourner vers des émissions obligataires privées. Les formats peuvent varier : obligations à haut rendement, possibilité de remboursement anticipé, éventuelle garantie partielle en capital, etc. Pour l’investisseur, l’intérêt est à nouveau de bénéficier d’un placement à taux fixe conservé jusqu’à l’échéance, à un taux généralement supérieur à celui offert sur les marchés.
Stratégie n°5 : commencer à profiter des taux élevés proposés sur le marché.
La dernière stratégie est la plus simple : bénéficier des hausses de taux d’ores et déjà observées sur les marchés obligataires depuis le début de l’année. Sur le segment des obligations subordonnées dites « AT1 », émises par le secteur bancaire, le taux d’intérêt moyen dépasse actuellement 8% par an. Sur le segment des dettes d’entreprises High Yield, les taux d’intérêt peuvent dépasser 5% par an, alors que les risques restent modérés : le taux de défaut à 12 mois constaté par Moody’s sur ce segment de marché n’atteignait que 1,7% fin juin.
Ainsi, après un premier semestre difficile, de nombreux titres obligataires ont gagné en attractivité et peuvent constituer des opportunités d’investissement. Seul bémol : ces titres sont très sensibles à la hausse des spreads, aussi est-il sans doute encore un peu trop tôt pour s’exposer pleinement à ces segments de marché dans un contexte d’inflation, de hausse des taux, de hausse des spreads et de craintes de récession, pouvant mener à une hausse des taux de défaut au cours des prochains moins.
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